来源： 华尔街见闻

　　高盛将10月加息纳入基准的核心逻辑在于：美联储既已将本次加息定性为支持“更及时回归”2%目标的举措 ，在连续会议上跟进比隔次加息更为自然。不过
，高盛认为超出两次的追加加息并非基准情景，主要依据是其自身对通胀的预测低于美联储委员中值 。

　　美联储9月会议超预期鹰派 ，迫使高盛迅速修正预测——将原本认为“仅此一次 ”的加息路径
，改写为9月 、10月连续加息的基准情景
。

　　美联储9月16日全票通过，将联邦基金利率上调25个基点至3.75%-4.00%。会议的鹰派程度超出市场及高盛自身预判：18名委员中16人预计年内至少再加息一次 ，点阵图中值显示2027年维持利率不变
，中性利率预测中值从3.06%跳升至3.25%；主席沃什在新闻发布会上三度使用“去除了一剂宽松
”的措辞，强调当前金融条件“远未达到限制性水平” 。

　　2年期美债收益率在声明及新闻发布会期间大幅走高 ，市场对10月加息的定价概率当日跃升8个百分点至51%，对12月加息的预期则升至78%
。

　　高盛经济学家David Mericle随即将10月加息纳入基准预测
，同时维持终端利率3.25%-3.50%的判断不变，并通过新增2028年3月一次25个基点的降息来抵消路径调整的影响。高盛将三次加息
、更高终端利率的情景概率定为35% ，将衰退情景概率定为15%
，基准情景（两次加息后降至3.25%-3.50%）概率为50% 。

　　点阵图鹰派程度超出预期，“两次加息 ”成主流

　　本次点阵图结果明显偏离高盛会前预判
。高盛原本预期多数委员将示意年内不再加息 ，实际结果截然相反：18名委员中
，12人预计全年共加息两次（含9月本次），4人预计加息三次 ，仅2人持较温和立场。

　　从利率路径中值来看，2026年末预计落于4.00%-4.25% ，2027年维持不变
，2028年回落至3.75%-4.00%，2029年进一步降至3.50%-3.75% 。中性利率中值从3.06%上调至3.25% ，单次会议调幅显著高于寻常。

　　与此同时，本次经济预测摘要（SEP）对基本面的预判同步上调：整体PCE通胀2026年上调0.1个百分点至3.7%
，核心PCE通胀上调0.1个百分点至3.4%，GDP增速预测小幅上修 ，失业率预测则下调0.2个百分点至4.1%
。FOMC声明措辞简短
，无明确前瞻指引，新增“国内支出具有韧性
”表述 ，并将本次加息定性为“支持更及时地回归委员会2%目标”。

　　沃什措辞强硬
，通胀容忍度显著下降

　　沃什的发言是本次会议最受关注的变量 。他明确将本次加息定性为仅“去除了一剂宽松 ”，并在准备发言及问答环节中三度重复这一表述 ，暗示货币政策收紧空间仍然充足
。

　　他对通胀的立场尤为强硬
，直言“通胀过高且持续时间过长
”，指出当前PCE预计达3.7% ，仍有过多分项增速超过3%
，并对大宗商品费用 上涨和地缘政治对商品费用 的影响表示担忧，认为通胀风险整体偏向上行。他还表示 ，其他委员“广泛认同”金融条件当前并不具有限制性的判断 。值得关注的是，沃什本人与6月会议相同
，再次未提交点阵图预测
。

　　高盛上调10月加息概率，但不将更多次加息纳入基准

　　高盛将10月加息纳入基准的核心逻辑在于：美联储既已将本次加息定性为支持“更及时回归 ”2%目标的举措 ，在连续会议上跟进比隔次加息更为自然。

　　不过
，高盛认为超出两次的追加加息并非基准情景，主要依据是其自身对通胀的预测低于美联储委员中值：高盛预计2026年四季度同比核心PCE为3.2%（美联储中值为3.4%） ，2027年四季度为2.2%（美联储中值为2.5%） 。

　　高盛指出
，2026年预测的部分差距，或来自部分委员不愿提前纳入本月晚些时候将实施的方法论修订所带来的下行影响——高盛估计该修订将令同比增速降低约0.2个百分点
。

　　高盛亦承认 ，点阵图中2029年利率中值仍维持在3.50%-3.75%
，高于长期中性利率，这构成终端利率上行风险。一种解读是美联储认为AI投资热潮将令需求持续偏强；另一种可能则是委员们选取 以更高的利率路径表明抗通胀决心 ，待通胀回落后再行调整 。David Mericle在报告中指出
，近来 高盛概率加权路径仍整体低于市场定价
。

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